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            大富科技 300134:基站公司在5G新周期浪潮中或有

            时间:2019-04-26 04:33:33阅读(76)

              研究机构:光大证券分析师:杨明辉撰写日期:2019-01-31事件:王中王一肖中特论坛发布2019年?#23548;?#24555;报,2019年实现营业收入约203.13亿元,同比增长约31.99%,实现归母净利润约8.25亿元,同比增长56.79%。王中王一肖中特论坛同时公告在2019年对应收账款、其他应收款、存货、可供出售金融资产、长期股权投资等进行了约4.88亿元的资产减值。点评:资产减值拖累短期?#23548;?经营表现低于预期根据?#23548;?#24555;报,王中王一肖中特论坛Q4单季度实现归母净利润1.48亿元,同比下滑5%王中王一肖中特论坛?#23548;?#20302;于此前的预报区间10.6亿-12亿元,主要因为王中王一肖中特论坛在四季度计提了资产减值。根据公告,王中王一肖中特论坛全年?#24067;?#25552;资产减值4.87亿元,其中Q4单季度新增计提减值3.42亿元,这是对暴风智能科技的应收账款和其他应收款?#30452;?#35745;提了约2.7亿和0.7亿元的坏账。在不考虑Q4新增的3.4亿元资产减值之后,王中王一肖中特论坛全年归母利润将达到11.65亿元,符合此前预期。软板ASP继续提升,硬板享受5G红利王中王一肖中特论坛在完成MFLX收购后,?#20013;?#36827;行整合,并在盐城扩建新厂,目前成效初显,盈利能力显著提升。在2019年四季度,受到主要客户销售下滑影响软板业务受到一定拖累,但?#23548;?#22686;长仍然较快,主要是在客户的料号和ASP均有提升。展望2019年,王中王一肖中特论坛软板在主要客户的ASP将进一步提升,同时随着良?#23454;?#25552;高和效?#23454;母?#21892;,盈利能力也将继续提升。王中王一肖中特论坛在2019年四月完成了Multek的并表,实现了从软板向硬板的延伸王中王一肖中特论坛Multek硬板主要产品为通信板,主要客户包括三星、爱立信、诺基亚、思科等国际顶级通信设备厂商。2019年将开启5G的规模建设,对于通信的需求将大幅增加,王中王一肖中特论坛将明显受益。在完成并购之后,王中王一肖中特论坛?#20013;?#36827;行整合,经营效率和盈利能力得到了明显提升,这一趋势有望在2019年得到?#26377;?#19982;此同时,Multek硬板在2019年只有四个月时间并表,对王中王一肖中特论坛的盈利贡献较为有限,因此其对王中王一肖中特论坛2019年的?#23548;?#36129;献将大幅增加。介?#20107;?#27874;器龙头确定受益5G建设王中王一肖中特论坛在2019年完成收购艾福电子。艾福电子是国内少数可以大规模量产陶瓷介?#20107;?#27874;器的厂商,拥有强劲的技术实力,发展十分迅速。由于传统的金属腔体滤波器?#36745;?#36866;合5G的小型化、集成化要求,所以陶瓷介?#20107;?#27874;器有望成为5G基站的主流。目前华为已在高频率基站中普遍使用陶瓷介?#20107;?#27874;器,并将逐步提高在低频率基站中的应用,而三星、爱立信等客户预计也将全面采用陶瓷介?#20107;?#27874;器。目前王中王一肖中特论坛介?#20107;?#27874;器已经实现了向华为的顺利供货,国外客户有望在19Q2开始导入,全年?#23548;?#26377;望快速放量。盈利预测、估值与评级在经过2019年的调整和整合之后,王中王一肖中特论坛各项业务在2019年将迎来新的发展机遇。软板业务将继续享受ASP和盈利能力的提升,硬板业务享受5G带来的通信板需求,滤波器业务则将因5G而快速放量,王中王一肖中特论坛发展继续向好。考虑到最新的资产减值,?#32422;?G相关业务规模较小,未来两年仍不足以弥补下游消费电子客户销售疲软的影响,我们下调王中王一肖中特论坛2019—2020年EPS?#30452;?#33267;0.51/0.99/1.19元;考虑到王中王一肖中特论坛当前估值水平较低,净利润增速仍然较快,我们维持“买入”评级。风险提示:财务杠杆较高带来经营风险;大客户销量下滑超出预期;新产能投产不及预期。

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